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索菲亚:大家居战略再下一城

索菲亚定制家具销售稳健增长,点布局趋于优化。2016年索菲亚衣柜及其配件实现营收39.3亿元绍兴实验机根据使用条件的不同,同比增长29.5%,这主要是得益于:1)公司继续推行“799”促销套餐方案,结合电商渠道进行订单引流。

索菲亚定制家具销售稳健增长,点布局趋于优化。2016年索菲亚衣柜及其配件实现营收39.3亿元,同比增长29.5%,这主要是得益于:1)公司继续推行 799 促销套餐方案,梧州结合电商渠道进行订单引流,实现订单持续增长;2)二季度开始,公司对经销商采取提货人机界面达标让利政策,驱动订单数和客户数均实现增长;3)在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等产品,提高连带率,综合布线拉动客单价科技感也随之散发出来上升。截至2016年底,索菲亚客户数同比增长19.7%,实现客单价8600元/单(出厂口径)。同时,公司已经进入约1200个城市,索菲亚定制家具专卖店超适用于冶金、建筑、轻工、航空、航天、资料、大专院校、科研单位等范畴过1900家,覆盖全国一、二线城市以及大部分四五线城市。公司计划在2017年新开200~300家索菲亚门店,在原有城市增加开店密度,继续下沉销售络至四、五线城市,优化点布局。

橱柜业务增长迅猛,大家居战略持续推进。司米橱柜业务2016年实现营收4.1亿,同比增长376.6%,收入占比由2015年的2.7%提升至9.2%,是公司收入增长的重要驱动因素。2016年司米橱柜的营收和开店数均超出目标,受前期投入较高的影响,目前仍处于亏损,但是随着渠道完善和品牌**度提升,司米橱柜将逐步转亏为盈,毛利率已经为正,预计今年将实现盈亏平衡。公司通过实施大家居战略,增加门店产品品类,采用3D技术,为客户提供一站式全屋定制服务,同时和华鹤集团签署合作意向书设立木门合资公司,与现有的衣柜、橱柜业务形成协同效应,发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用。

盈利预测与投资建议。预计公司年EPS分别为2元、2.69元、3.58元,公司橱柜业务持续放量,今年或实现盈亏平衡,与华鹤集团合作进军木门业务,大家居战略再下一城,未来大概率继续保持高增长,给予其2017年40倍估值,目标价80元,维持 买入 评级。（来源：西南证券）

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